Заработай на глобализации

Сергей Хестанов (Управляющий директор УК "Финам")

Сергей Хестанов

В том, что Россия рано или поздно вступит в ВТО, можно уже почти не сомневаться. И даже если этого не произойдет, процесс глобализации никуда не денется, и рано или поздно наша страна будет вынуждена пойти на снижение торговых барьеров.

Что это означает? Классическая экономическая теория наряду с теорией равновесия спроса и предложения содержит также определение понятия "сравнительная эффективность". И, согласно классической экономической теории, чем выше сравнительная эффективность производимых в стране товаров, тем стабильнее экономика данной страны. Возьмем простой пример: две страны - А и В - могут производить нефть и автомобили. Если страна А бросит все ресурсы на производство машин, она сможет произвести их 10 млн штук, если все ресурсы пойдут на производство нефти - ее будет добыто 3 млн баррелей. В стране В ситуация прямо противоположная: при условии полного использования всех ресурсов она произведет лишь 3 млн автомобилей, но зато сможет добыть 10 млн баррелей. Таким образом, для страны А стоимость производимых машин будет равняться 0,3 барреля нефти, а для страны В - 3,3 барреля. Получается, что сравнительная эффективность производства автомобилей в стране А выше, чем производство нефти, и именно автомобилями ей надо заниматься. Тогда как стране В необходимо сосредоточиться на производстве нефти. И дальше им следует просто производить обмен одного товара на другой. Самое интересное в том, что этот обмен будет выгоден обеим странам. На этом, кстати, строится вся современная глобализация и именно поэтому она в конце концов победит. Более того: обычно экономика страны развивается как раз в направлении тех видов бизнеса, которые имеют наиболее высокую сравнительную эффективность; капитал двигается туда, где на него больше отдача. И по этой причине бесполезно и даже вредно поддерживать те отрасли, чья сравнительная эффективность низка. Любые меры поддержки просто сдвинут кривую спроса и предложения таким образом, что цена товаров возрастет, но это все равно не будет стимулировать внутреннее производство.

Из сказанного следует, что, если Россия займется повышением сравнительной эффективности своей экономики (а при вступлении в ВТО нам придется это сделать в любом случае), у нас будут развиваться преимущественно три направления. Смысл ВТО заключается в том, что между странами снимаются границы для товаров и услуг. Кто в этом заинтересован в России? Прежде всего экспортеры природных ресурсов - особенно металлургия, потому что серьезные экспортные пошлины снижают эффективность их бизнеса. Так что первое направление, развитие которого подтолкнет глобализация, - это экспорт природных ресурсов, причем любой степени передела. Несложно понять, что второе направление - это отрасли, обслуживающие экспорт природных ресурсов: производство труб, строительство нефте и газопроводов, специальных компрессорных очистительных станций и т. д. И третье направление, которое также будет активно развиваться, - это внутреннее потребление. Сюда относится строительство, разнообразные ритейловые сети, некоторые сегменты пищевой промышленности. И инвестору, который планирует долгосрочное - от двух-трех лет - вложение средств в акции отечественных компаний, очень важно выбирать бумаги, относящиеся к отраслям с наиболее высокой сравнительной эффективностью. Неважно, будет это самостоятельная покупка акций или вложения в ПИФы, просто в портфеле должны доминировать бумаги таких отраслей. Можно также обратить внимание на венчурные инвестиции: венчур - это как раз поиск новых отраслей с высокой эффективностью.

Соответственно, стоит держаться подальше или хотя бы ограничивать горизонт инвестиций в те отрасли, у которых низкая сравнительная эффективность. Рост бизнеса не для них; таким отраслям придется готовиться либо к продаже зарубежным владельцам, способным поднять эффективность их бизнеса, либо к сворачиванию производства. Самый простой пример - автомобилестроение; не секрет, что сравнительная эффективность выпуска автомобилей в России пока гораздо ниже, чем в Японии, Корее или даже в Узбекистане. А ведь в повышении эффективности важную роль играет еще и время: если его упустить, никакая поддержка не поможет. Так что с учетом временного фактора наш автопром ждет либо продажа западным инвесторам - если они захотят его купить, либо сворачивание.

Еще один, не такой очевидный, пример бизнеса, который после вступления страны в ВТО ждут тяжелые времена, - это банки и страховые компании. Данные виды бизнеса я не включаю в сектор экономики, ориентированный на внутреннее потребление, и вот почему. Кроме открытия другими странами барьеров для наших товаров и услуг вступление в ВТО предполагает и открытие наших рынков для западного бизнеса. Причем в финансовой сфере это те его виды, где материальные ресурсы отсутствуют, зато рентабельность и масштабируемость высоки. И не надо быть провидцем, чтобы предсказать, что со вступлением в ВТО сюда устремятся западные финансовые институты. Уже сейчас до половины выданных нашим корпорациям кредитов - это западные деньги. А дальше опять "привет" от сравнительной эффективности: в России ставка рефинансирования 10%, в Европе - 4%, в США - 4,75%. Легко можно понять, у каких банков преимущество. При таком раскладе российские банки ждет три пути развития: занятие очень узкой ниши, существование в виде корпоративного банка крупной компании или сворачивание/продажа бизнеса западным игрокам.

Keywords: