Инвесторы против бюджета

Степан Жулин

Инвесторы смотрят на нефтегазовые компании как на дойную корову российского бюджета. В результате сектор теряет капитализацию

Фото: SXC

Устойчивый рост цен на нефть оборачивается для российских нефтегазовых компаний увеличением налогового бремени. Топливный сектор России стал практически безразличен к благоприятной конъюнктуре мировых рынков.

Горе от 80 долларов за баррель

Цены на нефть продолжают обновлять исторические максимумы. В сентябре на нью-йоркской NYMEX за октябрьский контракт на поставку нефти марки WTI давали уже больше 80 долларов за баррель. Однако бенефициаром столь удачной конъюнктуры стал кто угодно, только не российский нефтегазовый сектор. В плюсе государство, которое бьет рекорды по профициту бюджета. В плюсе контрагенты российских нефтяников (трубники, строители) и потребители, проедающие полученные от государства нефтедоллары. В плюсе увеличивающие капитализацию зарубежные конкуренты российских корпораций - стоимость американской Exxon Mobil уже превысила 500 млрд долларов. Отечественные же компании пока лишь наращивают платежи в бюджет. Тот же "ЛУКойл" в 2006 году заплатил почти 14 млрд долларов акцизов и экспортных пошлин. Это больше, чем все остальные налоги, включая налог на прибыль, вместе взятые. Если в 2006 году "ЛУКойл" оценивали в 10,5 годовых прибылей, то сейчас показатель P/E ниже 8. Впрочем, было бы несправедливо утверждать, что экспортные пошлины - единственный инструмент в государственном регулировании ТЭКа. Компании, контролируемые властями, могли рассчитывать на благосклонное к себе отношение. Много доброго было сделано "Газпрому" и "Роснефти".

Именем государства

"Газпром" продолжает всемерно поддерживаться правительством в повышении цен потребителям ближнего зарубежья; получил помощь в вопросах, связанных с монопсонией Евросоюза (на ЕС приходится большая часть выручки от продаж газа). Но главным достижением компании стало решение сахалинской проблемы. В апреле 2007 года "Газпром" купил 50% плюс одну акцию "Сахалин Энерджи". Оператор одного из крупнейших нефтегазовых проектов России "Сахалин-2" обошелся в 7,45 млрд долларов. Продавцами оказались англо-голландский Royal Dutch/Shell и японские Mitsui и Mitsubishi. Вопреки ожиданиям газовый гигант оплатил сделку деньгами, а не акциями. Президент России Владимир Путин публично поддержал покупку контроля. "Сахалин Энерджи" по своим масштабам давно уже должна была присутствовать в списке "Эксперт-400" , но в силу замкнутости акционеров не раскрывала свою отчетность - режим СРП (соглашение о разделе продукции) давал им такое право. Однако стараниями Счетной палаты и Росприроднадзора проект вернулся в лоно российской экономики (замглавы Росприроднадзора Олег Митволь оценил ущерб от деятельности "Сахалин Энерджи" в 30 млрд долларов и пообещал поставить вопрос об отзыве лицензии оператора). Уже по результатам этого года деятельность "Сахалина-2" будет отражена в отчетности "Газпрома". Чистая прибыль "Газпрома" превысила 20 млрд долларов.

Преуспела и "Роснефть", которой наконец удалось собрать осколки ЮКОСа. Правда, отечественному нефтяному лидеру пришлось платить на аукционах очень большие деньги. Огосударствление нефтегазовой отрасли стоило существенных финансовых вливаний. Уже к концу 2006 года долги "Роснефти" составляли 25 млрд долларов против 15 млрд у "ЛУКойла". Но рынок новые приобретения оценил: за год капитализация "Роснефти" увеличилась почти на 20 млрд долларов.

А вот частные нефтегазовые компании похвастаться такими успехами не могут. "ЛУКойл и "Сургутнефтегаз" на двоих потеряли 17 млрд долларов. Аналитики перестали верить в создание российского аналога частной Exxon Mobil. Быстрорастущая "Русснефть" ворвалась в тридцатку крупнейших списка "Эксперт-400" , однако Михаил Гуцериев продал компанию и покинул страну, заявив, что инвестиционный климат здесь недостаточно благоприятен. Другие собственники частных нефтегазовых компаний столь скоропалительных выводов не делали, однако тот факт, что все их детища теряли позиции в списке "Капитализация-200" , показывает: частные инвесторы стали относиться к нефтегазовой отрасли настороженно.

Денег надо больше

Рост капитализации в секторе застопорился, и ситуация выглядит крайне уныло. Компании проводят самую разную политику (ТНК-ВР - большие дивиденды и большие займы при весьма умеренных инвестициях, "Сургутнефтегаз" - большие дивиденды; отсутствие займов и солидные инвестиции), однако результат, выраженный в миллиардах стоимости, одинаково плачевен. Возможно, властям стоит смириться, что вначале компании удовлетворяют свои потребности в дивидендах (как ТНК-ВР) и приобретениях (как "Роснефть" и "Газпром") и лишь потом, "с жиру", инвестируют в технологическое развитие. Действенный способ стимулировать рост капитализации нефтегазового крупняка - оставлять ему (да простят нас бюджетники) еще больше денег. Государство, для которого лишние деньги давно стали проблемой, могло бы отменить введенные в лихую годину подати - напомним, что отмена налога с продаж сделало российский ритейл локомотивом роста списка "Эксперт-400" на все последующие годы.

Keywords: